公用事業資產證券化:PPP融資新渠道
各地公布的鼓勵社會資本參與的PPP 項目涵蓋了城市供水、供暖、供氣、污水和垃圾處理、保障性安居工程、地下綜合管廊、軌道交通、醫療和養老服務設施等項目,這些項目收費機制比較透明,一般都具有穩定的現金流,為今后的資產證券化提供了可能。
基礎設施收費權類ABS 的基礎資產一般是原始權益人在特定期限、特定區域內的提供相關商品或服務取得的收費權,這些準公益性的商品或服務具有需求穩定,其收入主要來自于商品或服務的接受者,即使用者付費,也有部分來自于政府補貼,如遷安熱力供熱收費權ABS。
BT、BOT債權類ABS的基礎資產是在回購協議(BT)和專營權合同(BOT)項下的應收賬款及其從權利,其付款人為政府或政府的代理機構,今后實施的可行性比較高的是存量項目通過TOT、ROT 等方式進行PPP 操作后再進行證券化。
作為中央重點鼓勵支持的棚改和安居工程,建設施工方對政府的債權也可以作為資產證券化的基礎資產,和BT/BOT 類ABS 類似,這類基礎資產的付款人一般也為政府,從資金來源看,土地出讓金收入都是政府最重要的資金來源。
在增信措施方面,除了通過優先/次級結構安排外,早期的企業資產證券化大多采用了商業銀行擔保的形式,近幾年發行的產品則多設置了差額補足條款和擔保條款,從具體產品看,差額補足承諾人多為原始權益人自身,或原始權益人實際控制人的關聯企業,擔保人一般為原始權益人的控股股東,絕大部分都具有國資背景,這也體現出公用事業類資產證券化公益性的特點。
對于投資者來說,可以優選符合國家鼓勵方向的棚戶區改造、安居房建造等項目;其次挑選具有穩定需求的供熱、供水、供氣、供暖等公用事業收費權類項目,最后可以考慮納入地方重點建設項目,具有良好社會效應的已納入PPP 財政補貼的項目。(轉自騰訊財經，來源招商證券，原標題《資產證券化市場雙周報-公用事業資產證券化:PPP融資新渠道》，PPP資訊整理)
