近日，江蘇泰源環(huán)保科技股份有限公司(下稱“泰源環(huán)保”)北交所上市申請(qǐng)獲受理披露。

圖片來源：北交所官網(wǎng)

公司是一家從事水環(huán)境治理的專業(yè)服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)為智能模塊化集成污水處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)、污水處理投資運(yùn)營業(yè)務(wù)、水處理產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)及水環(huán)境治理工程業(yè)務(wù)，主要承接污水處理廠(含工業(yè)污水)EPC、EPC+O、BOO、工程總包及分包業(yè)務(wù)，產(chǎn)品廣泛用于處理市政污水、工業(yè)污水、醫(yī)療廢水等領(lǐng)域。

圖片來源：公司招股書

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2018年、2019年、2020年、2021年上半年?duì)I收分別為8173.45萬元、1.15億元、2.07億元、9938.94萬元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為3,50.01萬元、1433.93萬元、2853.58萬元、1283.88萬元。

公司根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則(試行)》的要求，結(jié)合公司自身規(guī)模、經(jīng)營情況、盈利情況等因素綜合考量，選擇2.1.3條第(一)項(xiàng)作為具體上市標(biāo)準(zhǔn)：“(一)預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1,500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2,500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”。

根據(jù)發(fā)行人股票交易情況及同行業(yè)可比公司估值情況，發(fā)行人預(yù)計(jì)市值不低于人民幣2億元;發(fā)行人2020年度歸屬于發(fā)行人母公司所有者的凈利潤(rùn)(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù))2,800.01萬元，最近一年凈利潤(rùn)不低于2,500萬元;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù))為34.40%，最近一年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%，發(fā)行人符合上述條件。

本次募資擬用于智能化生產(chǎn)線技改項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖片來源：公司招股書

截至本招股說明書簽署日，陸純直接持有公司股份為22,514,371股，占發(fā)行人總股本的44.46%，為公司第一大股東，且無其他股東持有股份超過30%的情況。因此陸純?yōu)榘l(fā)行人的控股股東。陸純、潘海龍實(shí)際可控制發(fā)行人68%的股份，故認(rèn)定陸純、潘海龍夫婦為發(fā)行人共同實(shí)際控制人。

泰源環(huán)保坦言公司面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：

(一)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)

公司所處的水環(huán)境治理行業(yè)，屬于政策和資金推動(dòng)型行業(yè)。近些年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)保持良好發(fā)展，但環(huán)境治理任務(wù)突出，國家及地方政府發(fā)布實(shí)施了一系列水環(huán)境治理相關(guān)的行業(yè)支持政策和發(fā)展規(guī)劃。若未來宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩或相關(guān)政策發(fā)生不利變化，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕�影響�?/p>

(二)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

隨著我國政府對(duì)環(huán)保事業(yè)重視程度的不斷提高、政策支持和資金投入力度的持續(xù)加大、水環(huán)境治理行業(yè)市場(chǎng)需求的日益增加、發(fā)展前景的不斷看好，現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛加快擴(kuò)張，并吸引了大量潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入本行業(yè)。公司業(yè)務(wù)尚處于擴(kuò)張期，并受限于自身資本實(shí)力，未來在爭(zhēng)取新的水環(huán)境治理業(yè)務(wù)時(shí)，面臨的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。公司面臨因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的無法取得足夠訂單、銷售定價(jià)降低等收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)項(xiàng)目管理和質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)

公司從事的水環(huán)境治理業(yè)務(wù)通常技術(shù)要求高、專業(yè)性強(qiáng)、質(zhì)量要求嚴(yán)、項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，部分項(xiàng)目還需要將土建工程分包給其他企業(yè)。公司存在因不可預(yù)見的因素或某個(gè)環(huán)節(jié)控制不當(dāng)而造成項(xiàng)目延期，或出現(xiàn)質(zhì)量、安全等問題，從而給公司造成經(jīng)濟(jì)損失，可能導(dǎo)致項(xiàng)目質(zhì)量事故，使得項(xiàng)目成本增加或質(zhì)保金無法如期收回，甚至賠償業(yè)主損失。

(四)大型單一項(xiàng)目運(yùn)行不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司將承接前期投資成本更高的大型污水處理項(xiàng)目，承接大型污水處理項(xiàng)目可能導(dǎo)致收入和利潤(rùn)占比向單一項(xiàng)目集中。如出現(xiàn)單一大型項(xiàng)目因不可預(yù)見的因素或某個(gè)環(huán)節(jié)控制不當(dāng)而造成項(xiàng)目停滯或延期，將對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響，公司將面臨一定的單一項(xiàng)目停滯或延期導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

(五)客戶集中風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期各期，公司前五大客戶銷售占比分別為72.39%、60.52%、71.39%和75.81%，客戶集中度較高且呈現(xiàn)出逐年提高趨勢(shì)。公司若不能通過技術(shù)、產(chǎn)品創(chuàng)新等方式及時(shí)滿足上述客戶的業(yè)務(wù)需求，或上述客戶因?yàn)檎�策變化、自身�?jīng)營情況變化等原因，導(dǎo)致對(duì)公司智能模塊化集成污水處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)、水處理產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)或污水處理投資運(yùn)營服務(wù)的需求大幅下降;或者公司不能持續(xù)拓展新的客戶和市場(chǎng)，公司將面臨一定的因客戶集中度較高而導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

(六)稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司及子公司享受的稅收優(yōu)惠政策主要系高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠、小微企業(yè)稅收優(yōu)惠及研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等相關(guān)稅收優(yōu)惠政策。稅收優(yōu)惠情況詳見本招股說明書之“第八節(jié)管理層討論與分析”之“六、稅項(xiàng)”之“(二)稅收優(yōu)惠”。公司被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，按15%的稅率計(jì)繳企業(yè)所得稅，如公司未來不能持續(xù)符合高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定條件，無法通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，或者國家對(duì)高新技術(shù)企業(yè)所得稅相關(guān)政策發(fā)生調(diào)整將對(duì)公司的經(jīng)營成果產(chǎn)生一定的影響。

(七)應(yīng)收賬款無法及時(shí)收回或發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為5,685.40萬元、6,764.72萬元、9,979.06萬元和11,504.42萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為78.05%、61.84%、48.59%和64.74%;占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為69.56%、58.69%、48.08%和115.75%，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)較快。如果未來市場(chǎng)發(fā)生重大不利變化，客戶出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張等情況導(dǎo)致支付困難，客戶未依據(jù)合同約定進(jìn)行結(jié)算等情形，則公司面臨應(yīng)收賬款無法收回導(dǎo)致的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)。
 

(八)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

公司具有全面的環(huán)保水處理技術(shù)，可以提供成套污水處理設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售、污水處理工程承包、污水處理投資運(yùn)營等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。隨著公司污水處理投資運(yùn)營業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，該業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的比例也逐步提升。污水處理投資運(yùn)營業(yè)務(wù)對(duì)公司運(yùn)營資金的要求較高，項(xiàng)目的承接需要支付投標(biāo)及履約保證金，并需要自籌資金進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，在項(xiàng)目建成后的運(yùn)營期內(nèi)通過污水處理服務(wù)費(fèi)方式收回投資資金。目前，公司上述業(yè)務(wù)仍處于擴(kuò)張期，公司主要通過債務(wù)融資滿足發(fā)展的需要，融資渠道、規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)的合理規(guī)劃對(duì)公司發(fā)展至關(guān)重要。公司面臨因資金管理不當(dāng)導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(九)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

公司污水處理設(shè)備生產(chǎn)所需的主要原材料包括不銹鋼板、碳鋼板等基礎(chǔ)材料，原材料價(jià)格與其生產(chǎn)成本、市場(chǎng)供需關(guān)系、產(chǎn)業(yè)政策等存在較大的關(guān)聯(lián)性。若產(chǎn)品售價(jià)未能與原材料成本同步調(diào)整，經(jīng)營成本的增加將影響公司盈利水平。因此，原材料價(jià)格的波動(dòng)將對(duì)公司各類業(yè)務(wù)毛利率產(chǎn)生一定影響，公司面臨原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(十)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)

公司主營業(yè)務(wù)分為智能模塊化集成污水處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)、污水處理投資運(yùn)營業(yè)務(wù)、水處理產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)及水環(huán)境治理工程業(yè)務(wù)。其中收入占比最大的智能模塊化集成污水處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為30.10%、25.64%、32.43%和26.55%，水處理產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為40.62%、34.16%、34.27%和25.83%，呈整體下降趨勢(shì)。未來如公司未及時(shí)緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、客戶需求變化或不能有效控制成本，則發(fā)行人將面臨產(chǎn)品毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司盈利水平產(chǎn)生不利影響。

(十一)實(shí)際控制人不當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人實(shí)際控制人為陸純、潘海龍夫婦，其女潘鏡羽為一致行動(dòng)人，截至本招股說明書簽署日，陸純、潘海龍夫婦二人合計(jì)可以實(shí)際支配的發(fā)行人股份表決權(quán)為68%，且一直在發(fā)行人處擔(dān)任董事或高管，對(duì)發(fā)行人有絕對(duì)的控股權(quán)，為發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，若控股股東、實(shí)際控制人通過行使表決權(quán)或其他方式對(duì)公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)決策、重大人事任免和利潤(rùn)分配等方面實(shí)施不利影響，可能會(huì)給公司及中小股東帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

(十二)技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)

公司多年來在主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，目前已自主研發(fā)出模塊化裝配式廢水深度處理與資源化成套裝備智能制造技術(shù)、污廢水深度處理工藝與一體化成套裝備技術(shù)、水處理成套裝備智能化控制技術(shù)及廢水處理裝備模塊化關(guān)鍵技術(shù)及數(shù)據(jù)庫構(gòu)建，可有效提升污水處理效率、實(shí)現(xiàn)裝備模塊化、模塊標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)。相關(guān)技術(shù)是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。

如未來第三方通過反向拆解公司智能模塊化裝配式集成污水處理系統(tǒng)(TIMP)、仿制公司專利技術(shù)、聘用公司技術(shù)人員等方式模仿、竊取公司技術(shù)，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營造成一定不利影響。

(十三)募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施不確定性風(fēng)險(xiǎn)

公司募集資金投資項(xiàng)目的可行性分析是基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和現(xiàn)有技術(shù)等因素做出的，募投項(xiàng)目在實(shí)施過程中也可能受到市場(chǎng)變化、設(shè)備供應(yīng)及設(shè)備價(jià)格變化等因素影響，存在募投項(xiàng)目是否按計(jì)劃順利實(shí)施，實(shí)施效果是否良好等不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

(十四)募集資金投資項(xiàng)目產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)

本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，公司預(yù)計(jì)每年將實(shí)現(xiàn)新增200000m³智能模塊化污水處理系統(tǒng)裝備的生產(chǎn)能力，新增產(chǎn)能將運(yùn)用于污水處理工程項(xiàng)目或直接銷售。如果未來水環(huán)境治理行業(yè)出現(xiàn)重大不利變化，公司智能模塊化污水處理系統(tǒng)裝備外部市場(chǎng)將面臨市場(chǎng)開拓的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致產(chǎn)品的銷售無法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

(十五)發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)

公司本次向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市的估值定價(jià)結(jié)果受到公司業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)狀況等內(nèi)在因素以及市場(chǎng)流動(dòng)性、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好、價(jià)值判斷、新股供給情況等外部因素的綜合影響。若公司本次發(fā)行認(rèn)購不足、發(fā)行價(jià)格未能落入股東大會(huì)決議的價(jià)格區(qū)間或未能達(dá)到預(yù)計(jì)市值條件，則可能導(dǎo)致發(fā)行失敗。