業內人士表示，短期內，去杠桿會給不少企業帶來融資方面的陣痛，但長期來看，更加規范、市場化的資本市場有利于企業長期健康成長，經過陣痛后的企業也會更加成熟。
受累債市寒潮
對于此次公司債發行低于預期，東方園林副總裁、董秘楊麗晶表示，一方面是因為當前企業發債整體環境偏差，另一方面，AAA評級以下的公司債券本身流動性差。公司目前資金狀況良好，已經對后續融資做好妥善安排，本次發債失利不會對后續到期債券兌付造成影響，未來將通過加強回款、安排多種途徑的融資渠道確保公司資金需求。
恒天中巖資管分析稱，首先，今年以來，債券市場頻發違約事件。從1月1日至5月22日，已有19只信用債違約，涉及10個發行人，違約金額合計171.01億元。以民營企業為主的違約事件增多，短期內市場出現一定的恐慌情緒。
其次，由于“去杠桿”持續發力，今年以來資本市場流動性偏緊，債券市場出現短期化、高等級化的特征。中低等級評級主體發債難度增大，近期債券市場出現嚴重分化：評級為AAA的債券受到抱團資金的追捧，AAA以下等級的債券陷入無人問津的窘境。
恒天中巖資管認為，東方園林作為民營企業，在這樣的市場大環境下，發債遇冷并無意外。
楊麗晶表示，在此次發債前，公司對債券的認購情況做過一次摸底和預估，當時對市場的判斷偏樂觀，主要原因是過去公司多次發債的市場反應都很理想。
此前，同樣從事環保行業的神霧環保資金鏈斷裂，債務違約，股價大幅下跌。機構認為，神霧環保與東方園林不具有可比性，投資者不必“談虎色變”。例如，2017年神霧環保經營活動產生的現金流量凈額較上年下降724.45%，而東方園林是增長86.5%。再從客戶來看，神霧環保的主要客戶是企業，而且過于集中，而東方園林的客戶主要是政府及所屬單位，并且要分散得多。
不存在資金流動性問題
東方園林此次發債募集資金擬主要用于償還公司債務和補充營運資金。有投資者擔憂發債失利后，公司短期債務償還可能出現問題。但事實上，公司5月22日到期的一筆8億元超短期融資券已如期兌付。楊麗晶表示，早在5月16日，公司就發布了有關超短期融資券兌付安排的公告，用于兌付的款項也提前到賬。此外，另外一筆今年到期的債券兌付款項也已經預存好了。公司的資金流動性不存在問題。
經營性現金流是考察公司償債能力的重要指標。東方園林財務報表顯示，公司2017年末的經營性現金流凈額為29.24億元，較2016年末增長13.56億元，增幅高達86.5%；2018年一季度經營性現金流凈流入3.04億元，同比增長1046.82%。
除現金流外，市場較關注東方園林的資產負債率。公司2017年末資產負債率為67.6%，較2016年末上升6.9個百分點；2018年一季度末資產負債率為70.1%，環比上升2.5個百分點。楊麗晶表示，一季報負債率偏高是受到春節前后使用資金高峰期的影響。從年報來看，公司的負債率處在大部分企業的正常水平，并且公司已經在加大工程款的回款力度。
對于公司的長期償債能力，楊麗晶表示，公司現有的PPP（政府和社會資本合作）項目融資情況向好。在近期的PPP清庫事件中，公司沒有一例項目被清退。公司目前有國家級示范項目13個、省級示范項目5個，18個項目涉及總的資金規模約400億元。目前政府的付款周期良好，一般周期為2年，沒有出現違約的情況。
公司發展前景向好
華泰證券研究報告指出，雖然東方園林此發債低于預期，但無礙業務發展。主要理由是：公司PPP項目推進符合預期，融資落地較有保障，未來業績有望繼續保持較高增長，全域旅游和環保業務將不斷發力。
環保產業正處于成長期。黨的十九大提出，堅決打好防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治的攻堅戰。剛閉幕的全國生態環境保護大會強調，采取多種方式支持政府和社會資本合作項目，并且提出了時間表和路線圖。在政策支持下，環保龍頭企業有望進一步受益。
華泰證券認為，東方園林在手訂單不斷增加，是公司未來業績的充分保障。2017年公司合計中標金額為763.21億元，增長83.3%。其中，中標的PPP訂單數量為50個，中標金額為715.71億元，增長88.3%；傳統項目中標金額47.50 億元，增長30.8%。2018 年至今，公司已公告中標金額270.73億元。
在融資方面，公司與銀行等金融機構保持良好的長期合作關系，獲得較高的授信額度，間接融資能力較強。截至2017年底，公司共獲得授信額度102.87億元，已使用45.97億元，尚未使用的額度為56.9億元。2018年2月8日，公司申請200億元授信額度獲得股東大會通過。
恒天中巖資管認為，東方園林的戰略發展方向清晰、競爭力明顯。作為環保龍頭企業，東方園林在水環境綜合治理和全域旅游領域，將借助PPP模式繼續鞏固其行業地位；在工業危廢處置領域，公司將繼續通過新建、并購等模式，全面布局和發力。
東方園林直面“陣痛” 戰略布局借PPP模式發力
