打造區域性水環境綜合服務商

公司以污水處理帶動環境工程發展,打造區域性水環境綜合服務商。公司成立于2017年8月年在創業板上市,上市前業績實現穩步增長,營收近三年復合增長率達到22.85%,歸母凈利潤近三年復合增長率達到20.95%。

污水處理下沉至三四線城市,公司深耕皖魯

我們認為城市污水處理市場已經接近飽和,規模增長趨于尾端,未來更多在于提標改造的投資機會;污水處理設施建設投資需求下沉至三四線城市。

公司深耕安徽和山東兩個地區的二三線城鎮污水處理廠。運營方面,公司在安徽和山東地區共運營了11家污水處理廠,合計設計處理規模43萬噸/日。工程方面,公司以運營帶動工程發展,主要致力于攻克高難度工業廢水。訂單方面,從2014年百萬級別提升至2016年上億級別,發展十分迅猛。

政策與融資齊發力,公司積極擴展PPP項目

政策端:從近期國家相關部委發布的一系列文件來看,我們認為PPP整體上高速爆發式的增長時代已經過去,強監管、重質量成為未來PPP發展的主基調。

融資端:發改委和財政部兩大主導部委推動各自體系下PPP項目資產證券化。在國家發改委收到首批上報項目中,污水處理占比超過一半。

公司上市后,資本實力顯著增強,公司抓緊把握PPP戰略機遇,推進服務城市進行PPP模式洽談。公司訂單方面已有斬獲,其中,募投項目中之一為桐城市南部新區污水處理廠及配套污水管網工程PPP項目。

盈利與估值

公司深耕安徽和山東兩大省份二三線城市,打造區域性水環境綜合服務商。公司未來發展以污水處理帶動環境工程發展,兩者發展呈現齊頭態勢。公司在PPP方面已經有項目落地,看好空間上市后在污水處理領域發展。我們預計公司2017-2019年的EPS分別為0.52元、0.57元、0.64元,對應的PE分別為79倍、71倍、64倍,給予“增持”評級。

風險提示

行業政策變化風險;經營區域集中的風險;環境工程類項目進展不及預期。