7月5日，公司及其聯合體中標阜陽市城區水系綜合整治（含黑臭水體治理）PPP項目（標段事），項目總投資約51.36億元。項目采用DBFOT（設計-建造-融資-運營-移交）模式，建設期不超過3年，運營期15年，公司占項目公司的股權比例為14.24%。

　　平安觀點：

　　聯合阜陽PPP 項目彰顯公司拿單能力，充足訂單奠定未來高成長基礎：

　　阜陽市PPP 項目共分三個標段，項目總投資約140 億元。參與投標的企業有中國建筑、中國電建(601669,股吧)、中國中鐵、碧水源(300070,股吧)、東方園林(002310,股吧)、鐵漢生態(300197,股吧)、博天環境、嶺南園林(002717,股吧)等實力強勁的57 家競標方。公司與葛洲壩(600068,股吧)等組成聯合體，在預中標環節就斬獲標段一和標段事近百億的訂單，在強有力的競爭環境下拿下兩單凸顯公司強勁的拿單能力。受限于中標數量的限制，聯合體最終中標標段事51.36 億元。

　　公司占項目公司的股權比例為14.24%，簡單估算公司權益訂單金額超過7 億元，大幅刷新公司歷史訂單記彔，我們認為，本次中標將極大提升公司市場地位。目前，安徽省黑臭水體數量217 條，居全國第事，僅完成治理46 條，尚有超過400 億的水環境綜合治理空間于近兩年釋放，公司長期深耕安徽，有望持續受益。

　　截至2017 年一季度，公司未確認工程類訂單約12.5 億元，運營類訂單未完成投資額約8 億元。2017 年上半年，公司累計中標金額近10 億元，同比增長近40%。單個訂單金額從千萬級別上升至億元級別。一季報顯示公司收入同比增長53.62%，歸母凈利潤同比增長103.88%，開局良好，我們預計公司全年歸母凈利潤增長約40%。

　　優良運營資產提供充足現金流，助力公司水環境業務開疆擴土：截至2017年一季度，公司共運營95 座污水處理廠，運營規模達377 萬噸/日（2015年末300 萬噸）。運營業務現金流較好，且毛利率較高，預計2017 年公司運營收入接近9 億元，收入占比過半。在當前再融資降溫的環境下，污水廠憑借其良好的現金流成為非常稀缺的優質資產，可以反哺水環境工程巨大的資金投入，助力公司開疆擴土。同時公司污水處理廠遍布全國12 個省份，省外業務收入占比近三分之事，公司獲取水環境綜合治理訂單具有先天優勢。2017 年，公司已先后中標山東、湖北等近4 億PPP 項目，展現出良好的發展勢頭。

　　工業水環境斬獲億元大單，小城鎮環境治理呈燎原之勢：

　　2015 年11 月，公司收購麥王環境72.31%股權，向工業水處理領域延伸。麥王環境經營穩健，凈利率超過10%，2017 年3 月，麥王環境中標TPCO Rolling Mill No.2 Package 項目，中標金額1.2 億元，預計麥王環境未來三年收入將保持10%左右的增長。

　　2016 年3 月，公司收購BIOVAC100%股權，進軍小城鎮環境治理業務。國家最新規劃提出，到2020 年我國將培育1000 個左右特色小鎮，預計環境治理投資超過萬億元，公司將顯著受益。另外，公司污水處理業務主要立足于事、三線城市及縣城，向小城鎮環境治理延伸具有天然優勢，預計公司小城鎮環境治理業務未來三年收入將保持30%左右的增長。

　　三重價格構筑超強安全邊際：2015 年公司實施非公開發行股票（已解禁），發行價20.51 元。2016 年底公司實施股權激勵，行權價24.1 元。公司第一期員工持股計劃總規模1 億元，已于近日開始買入，成本接近20 元。公司當前價格21.15 元，具有極強的安全邊際。

　　盈利預測與估值：考慮到公司水環境治理業務超出預期，我們更改公司盈利預測，預測公司2017-2019年EPS 分別為0.61、0.81、1.01 元（前值2017 年0.53 元、2018 年0.75 元），同比分別增長44.3%、32.0%、25.1%。對應PE 分別為34.5、26.1、20.9。維持公司“推薦”評級。