事件:

　　公司近日發布2016年年報及2017年一季報,2016年實現營業收入10.74億元,同比增長117.47%,實現歸母凈利潤1.26億元,同比增長167.08%,每10股派發現金紅利0.60元(含稅)。2017年一季度,公司實現營業收入1.97億元,同比增長35.47%,歸母凈利潤378萬元,同比增長48.99%。

　　投資要點:

　　訂單支撐,2016年全年及2017年一季度業績均有大幅增長。受益于公司在2015年完成收購的美國圣騎士公司在2016年實現全年業績并表,公司2016年營業收入同比增長117.47%,歸母凈利潤同比增長167.08%;2017年一季度共執行PPP及環保設備合同金額2.14億元,較去年增長133%,帶來營業收入大幅增加。截至一季度末,公司尚有未執行訂單額3.36億元,將為全年業績增長帶來有力支撐。

　　具備國際化視野,收購多家世界領先污水污泥處理設備與技術商。公司具備國際化運作和思維方式,自2009年起,即與全球最大的水電設備供應商安德里茨以及美國圣騎士公司進行水輪機與分離機的合作生產。2014年,公司通過全資子公司收購核心業務為Airprex污泥除磷技術和污泥厭氧消化的技術服務和設計公司CNP45%股權,開始在高端污泥處理領域的布局;2015年又收購美國圣騎士公司80%股權,2016年完成德國貝爾芬格水處理公司100%股權,完成在北美和歐洲等國際發達地區的業務布局。由此獲得的污泥高級厭氧消化+熱電聯產“零能耗”工藝方案,日前獲得甘肅省武威市污泥無害化處理工程EPC總承包項目預中標通知,總投資額7242萬元,成功實現技術的國內復制。目前,公司正在進行歐盛騰集團有限公司(以下簡稱“AS公司”)的收購事項,擬向AS公司全資股東中德天翔各股東非公開發行1.2億股,對價17億元收購其100%股權,從而AS公司成為公司的孫公司,同時向符合條件的特定對象非公開發行股票募集配套資金2.97億元。若收購成功,公司有望擴大污水污泥處理在海外的業務布局,同時有望在國內進一步擴大領先地位。

　　裝備為基,繼續拓展污水污泥處理工程運營及第三方監測。以分離設備、水處理設備和技術為主的環保裝備技術是公司的業務基石,在穩步開拓市場的基礎上,2016年公司還借助PPP模式的大力推進,中標“簡陽市38個鄉鎮污水處理設施打捆實施PPP項目”和“石盤(四海)食品醫藥產業園工業供水廠及污水處理廠PPP項目”,總投資額達10.3億元。同時投資四川天保匯同環境科技有限公司,開展污染源在線監測設施第三方運營服務,2016年已經實現銷售收入1146萬元。通過積極開拓運營業務,公司未來業績將有扎實穩健的增長基礎。

　　提早積極布局,開拓油田環保市場。國內油田環保市場尚在起步階段,暫未形成成熟的配套含油污泥處理技術,加上歷史原因,油田公司對含油污泥的處理處置不夠重視,相關標準滯后,導致大量存量污泥隨意堆放填埋,對地下水及土壤造成嚴重危害。在國家逐漸重視水處理與土壤修復的現階段,公司抓住環保整治契機,積極開發具備系統性和綜合性的綜合技術、與高校及科研院所形成密切合作,目前已經擁有含油污泥的熱水洗處理工藝、含油固廢干化+氧化+熱解處理工藝、壓裂返排液的處理回用工藝、底層采出水的脫鹽外排工藝和含油廢水的綜合處理工藝等多種處理工藝和技術,并完成在大慶、遼河、華北、大港、新疆等地的油田含油污泥處理業務布局。油田環保議價能力較強,將為公司帶來盈利能力的進一步提升。

　　注重研發投入,打造污水污泥處理核心技術。2014-2016年,公司在研發方面的投入不斷增加,研發人員數量由125人增長到183人,占全部員工數量的20.91%。2016年投入研發金額達到2492萬元,占營業收入比例達2.32%,目前公司正在研發的大直徑臥螺離心機、小螺距機械差速器離心機、雙頭螺旋離心機,可為隧道建設提供高質量的物料排放機械裝置,研制成功后有望借助基建投資增加提高公司機械設備的銷售。在環保領域,公司目前研發的含油污泥處理技術、藍藻處理集成技術、非金屬物料破碎機研發、新型酸性熱化學水解及磷回收技術、AirPrex磷回收技術,將在油田污泥處理、市政污泥、富營養化江湖水處理、固廢處理等領域獲得應用,部分工藝已開始商業化推廣。我們認為,公司在分離設備行業深耕多年,具有較強的創新與研發能力,通過與收購的國際領先技術公司強強合作,公司有望成為水處理技術領先企業,在行業內占據領先地位。

　　首次覆蓋,給予公司“買入”評級:我們看好公司在污水污泥處理領域的國際化發展思路,走出去可開拓“一帶一路”市場,引進來可為公司確立國內的行業領先地位,同時看好公司在油田環保領域的積極布局,預測2017-2019年EPS分別為0.74、0.99、1.32元,對應當前股價PE為24.65、18.30、13.70倍。首次覆蓋,給予公司“買入”評級。

　　風險提示:項目推進進度不達預期風險;知識產權保護風險;非公開發行收購失敗風險;海外市場拓展的不確定性風險。