行業策略:我們認為海綿城市將會是我國“十三五”期間大力推進的城建改造方向,其既有利于“綠色中國”的建設,也對GDP 有十分正向的拉動。我們預計整個“十三五”期間,項目投入在1.2萬億至2.2萬億之間。同時,比起國外的項目,我國的海綿城市改造難度更大,需要時間更長,因此我們認為政策性的刺激利好將會持續不斷,以利于社會資本更多的參與。我們建議標的選擇的思路:選擇具有獨特切入點,可以承接回款較快的子領域業務的企業。

推薦組合: 我們推薦聚光科技,其作為業內可以跨越環境監測和水務板塊的公司,業績成長空間十分可觀。同時我們建議關注ST 華賽,東方園林和博世科。

行業觀點

海綿城市是立體的,復雜的工程:海綿城市,就是希望城市能像海綿一樣有吸水放水的功效,在暴雨時刻可以減少地表積水,在干旱時刻可以用地下水反哺地面。其概念脫胎于西方的低影響開發(LID)概念,它是一個復雜的評估和施工過程,對于地面的側重要多于對地下的開發。主要包含綠色屋頂,雨水收集,透水路面,植生隔離帶,低地滲水坑,多孔管廊等子系統。在對原有自然景觀合理改造的前提下,海綿城市可以很好的減少降雨造成的地表徑流和污染物。中國的海綿城市改造面臨特殊的國情,需要加入市政水務監測和處理環節。

海綿城市潛在收益遠大于表面收益:表面上,海綿城市可以顯著降低降雨地表徑流量和污染物總量,同時可以調節城市的水資源供給。潛在里,海綿城市可以降低城市熱島效應,降低能耗,凈化城市空氣,帶來額外的機會成本降低。

更適合從新城區著手:中國的人口密度遠大于西方發達國家,在老城區進行改造示范,會造成高昂的機會成本。我國目前新城區的開發熱潮仍在繼續,從人口密度較稀少的新城區開始改造,難度會更低。

海綿城市理論上的投資空間非常大:我們預計海綿城市每平方公里的改造成本在1.2-1.8億元左右,按照國務院2020年完成20%城市建成區的改造預測及2014年底城鎮建成面積來推算,改造投入空間在1.2萬億至1.8萬億。如果考慮進仍在開發中的新城區面積,改造投入將上升到2.2萬億。

多元化融資模式勢在必行:我們預計,每年海綿城市整體的投資量將相當于當年中央財政收入的1.3%+,中央補貼壓力非常大。而大部分地方政府的財政赤字超過了100%,配套資金壓力也十分明顯。在PPP 模式中,迫切需要劃清收費權以利于引入私人資金。同時,稅收抵扣和稅收減免方面的突破也將利好PPP 模式的推廣。

風險提示

中央補貼款不能及時到位;PPP 模式融資模式推廣不順利

 

環保設備行業海綿城市專題報告:不是單純的地下管廊建設,一份技術派的報告