從2月20日創(chuàng)下第一個(gè)放量漲停以來(lái)，截至4月24日，首創(chuàng)股份的股價(jià)在兩個(gè)多月的時(shí)間里已經(jīng)上漲了72.45%。
就在4月22日，北京市政府辦公廳正式發(fā)布了《北京市加快污水處理和再生水利用設(shè)施建設(shè)3年行動(dòng)方案(2013—2015年)》，按照這個(gè)方案，未來(lái)3年時(shí)間，北京市政府將在北京市范圍內(nèi)新建47座污水處理及再生水廠，而這一消息早在2月底的時(shí)候就已經(jīng)傳出，以污水處理為主營(yíng)業(yè)務(wù)的首創(chuàng)股份也正是在那一段時(shí)間開(kāi)始股價(jià)放量上漲。
然而事實(shí)上，按照目前業(yè)已公布的方案顯示，只有其中的東壩污水處理廠新建項(xiàng)目顯示施工單位為首創(chuàng)，大部分的項(xiàng)目都被北京市排水集團(tuán)拿走。
在這份無(wú)奈的背后，則是目前首創(chuàng)股份緊張的現(xiàn)金流，由于最近幾年來(lái)經(jīng)營(yíng)所得的現(xiàn)金持續(xù)減少，而持續(xù)擴(kuò)張帶來(lái)的投資額又逐年增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司不得不大量舉債，資產(chǎn)負(fù)債率也持續(xù)攀升。
分享巨額蛋糕
未來(lái)3年，將是北京市污水處理的一個(gè)大躍進(jìn)式的建設(shè)期。數(shù)據(jù)顯示，從2000年到2012年的12年間，北京市才建成了41座大中型污水處理廠，全市的污水日處理能力為398萬(wàn)立方米。
而按照北京市水務(wù)局局長(zhǎng)金樹(shù)東在接受《北京日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)所披露的數(shù)據(jù)，此次北京市集中新建的47座污水處理廠以及再生水廠，需要在3年內(nèi)完成，新增污水處理能力228萬(wàn)立方米，總投資額達(dá)到266億元。
按照上述方案，這些項(xiàng)目當(dāng)中大部分都要在今年完成立項(xiàng)和審批，年底前就要開(kāi)工建設(shè)，以確保在2015年前能夠順利完工。
顯然，要在如此短時(shí)間之內(nèi)完成如此大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，地方政府很難籌措資金。因此，在這一方案當(dāng)中北京市政府計(jì)劃通過(guò)企業(yè)融資的方式解決資金問(wèn)題，即北京市政府授權(quán)的特許經(jīng)營(yíng)單位作為中心城區(qū)排水和再生水設(shè)施投融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)主體，市政府向其購(gòu)買排水和再生水公共服務(wù)。
在這份方案當(dāng)中，只有位于北京市朝陽(yáng)區(qū)的東壩污水處理廠項(xiàng)目顯示施工單位為首創(chuàng)。
不過(guò)，截至目前首創(chuàng)股份并未發(fā)布相關(guān)公告，而公司證券部負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)也表示，目前關(guān)于這一事項(xiàng)尚無(wú)可以披露的內(nèi)容。
該負(fù)責(zé)人向記者強(qiáng)調(diào)，公司早在2007年4月份的時(shí)候就已經(jīng)成立了東壩水務(wù)有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱東壩水務(wù))，當(dāng)時(shí)是為了配合北京奧運(yùn)會(huì)建設(shè)的污水處理項(xiàng)目，設(shè)計(jì)的污水處理能力是2萬(wàn)立方米。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2007年，公司投資大約2929萬(wàn)元與北京市政建設(shè)四工程公司共同成立了東壩水務(wù)，此后在2007年至2009年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)的幾年間，公司在這一項(xiàng)目上也并未追加投資。
“目前公司的污水處理能力是1400萬(wàn)立方米，因此東壩污水處理廠所占公司整體的比重非常小。”上述負(fù)責(zé)人告訴記者，相對(duì)于公司另一座100多萬(wàn)立方米的高碑店污水處理廠，東壩污水處理廠目前應(yīng)該是公司規(guī)模最小的一個(gè)污水處理項(xiàng)目。
而隨后根據(jù)記者向北京市水務(wù)局了解，此次方案當(dāng)中公布的東壩污水處理廠也正是首創(chuàng)當(dāng)年建設(shè)的一個(gè)日處理2萬(wàn)立方米的污水處理項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)這一項(xiàng)目為一期，目前計(jì)劃新建的二期項(xiàng)目只是一座再生水廠，污水處理項(xiàng)目不再擴(kuò)建。
同時(shí)，與首創(chuàng)股份方面給出的東壩水務(wù)正在生產(chǎn)的解釋不同，北京市水務(wù)局方面表示這個(gè)污水處理廠將于5月份投入運(yùn)營(yíng)。
根據(jù)記者在4月25日前往北京市朝陽(yáng)區(qū)東壩鄉(xiāng)實(shí)地了解，這一項(xiàng)目目前確實(shí)尚未投入使用，廠區(qū)大門緊閉，院內(nèi)只有幾名施工人員負(fù)責(zé)留守。
據(jù)負(fù)責(zé)該項(xiàng)目施工的人員告訴記者，整個(gè)污水處理廠因?yàn)檎鞯睾蛯徟葐?wèn)題一直拖延到2010年才開(kāi)始施工，隨后又因?yàn)橘Y金等各種問(wèn)題，一直到今年年初才剛剛完工，目前高壓線路還未完成，至于5月份是否能夠順利開(kāi)工還不得而知。
業(yè)績(jī)依靠滾雪球擴(kuò)張
首創(chuàng)股份深知，對(duì)于47座污水處理廠新建項(xiàng)目，現(xiàn)在北京市從事污水處理的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括北京控股集團(tuán)、碧水源以及桑德環(huán)境等多家公司。
相對(duì)于北京市場(chǎng)，首創(chuàng)股份這幾年更多的精力都投入到全國(guó)市場(chǎng)的擴(kuò)張上。
根據(jù)首創(chuàng)股份剛剛在2012年年報(bào)披露的信息顯示，目前公司下屬控股的子公司多達(dá)25家，通過(guò)子公司控制的孫公司多達(dá)32家，這些子公司和孫公司遍布國(guó)內(nèi)多個(gè)省市，而從事的業(yè)務(wù)也幾乎都集中在污水處理上。
事實(shí)上，公司這幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也主要來(lái)自于大規(guī)模擴(kuò)張。
數(shù)據(jù)表現(xiàn)非常明顯，從2006年以來(lái)，公司在污水處理上的毛利率變化不大，始終維持在45%左右，但是公司在污水處理上的主營(yíng)收入?yún)s在逐年增長(zhǎng)，從不到4億元增長(zhǎng)到12.7億元，這其中顯然更多地依靠規(guī)模壯大的外延式增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)。
由于公司投資建設(shè)的地方污水處理大部分都是BOT項(xiàng)目，因此前期投入需要逐年通過(guò)污水處理費(fèi)緩慢回收。因此，大規(guī)模的擴(kuò)張戰(zhàn)略也帶給公司一個(gè)麻煩，營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流無(wú)法滿足投資所需現(xiàn)金的增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)顯示，從2006年以來(lái)公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額幾乎是逐年萎縮的，在2006年還有9億元左右的凈流入，而到了2012年的時(shí)候，全年的現(xiàn)金凈流入只有6600萬(wàn)元；相對(duì)于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，公司在投資上的現(xiàn)金需求卻是在逐年增長(zhǎng)，2012年公司投資現(xiàn)金凈流出接近8億元。
大量的投資需求也導(dǎo)致公司不得不承擔(dān)巨額負(fù)債，截至2012年底，公司的短期借款為28.18億元，長(zhǎng)期借款為27.86億元，僅這兩項(xiàng)負(fù)債就超過(guò)56億元。
根據(jù)公開(kāi)信息披露，公司目前的融資方式上短期借款主要是信用貸款，這與公司大股東的國(guó)資背景不無(wú)關(guān)系，而在長(zhǎng)期借款上則主要依賴于質(zhì)押借款，所質(zhì)押物也基本來(lái)自于公司所建設(shè)污水處理廠的收費(fèi)權(quán)。
債務(wù)的急劇增長(zhǎng)自然也導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率的增長(zhǎng)，在2006年的時(shí)候，公司的資產(chǎn)負(fù)債率還不到30%，而到2012年的時(shí)候，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)接近60%。
記者通過(guò)對(duì)比同行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，盡管首創(chuàng)股份在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)上位于同行業(yè)前列，而公司此前也一直以行業(yè)排頭兵自居，然而，公司實(shí)際上從盈利能力上來(lái)看，凈資產(chǎn)收益率并不高，大約只有10%左右，遠(yuǎn)低于同行。
不過(guò)對(duì)此，公司方面卻認(rèn)為這也正是公司的投資價(jià)值所在，并不在于一時(shí)的利好消息刺激，而是更傾向于穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)收益，因此也更容易吸引包括QFII在內(nèi)的穩(wěn)健投資者。
