第一節 PPP污水處理項目中的融資成本

城市污水處理廠作為市政公用設施，根據國家法規的相關規定其產權必須由政府所有。由于城市污水處理廠的建設資金數目龐大，由地方財政一次性撥款建設政府負擔太重。資金不足成為城市污水處理所要解決的根本問題。

PPP模式的出現為正在解決城市污水處理廠項目建設中的資金籌集解決難題。PPP模式下污水處理廠項目采取不同的融資運營方式，因而決定了項目不同的融資成本。以下對污水處理廠項目中投融資方式與融資成本做具體分析。

一、BOT方式

BOT方式中，通常由項目東道主政府或其所屬機構，與項目投資公司簽署協議，把項目建設及經營的特許權授予項目公司，項目公司負責融資，運營，移交。由于污水處理廠項目所需資金額巨大，因而需要投資方采取不同的方式進行融資。主要的融資方式包括：

1、銀行貸款。

用于借款人固定資產投資的本外幣貸款，適用于PPP項目建設階段的融資需求。

該種融資方式特點是：

（1）貸款期限較長，可以滿足污水處理廠項目投資、建設、運營時間廠的要求；

（2）貸款金額較大，以銀行資本和信用為基石，能夠確保資金的來源穩

（3）融資成本較低，以銀行貸款利率為基準

（4）流程相對簡單。

銀行貸款的融資成本主要包括：

（1）資金使用成本即利息成本。本幣貸款方式下主要為國內貸款利率成本。融資成本與銀行貸款利率成正比。

（2）資金籌集成本。投資方需抵押貸款時，將進一步產生以下成本：

a.評估費：向銀行或擔保機構進行資產抵押時，銀行或擔保機構往往要求企業聘請資產評估機構對抵押資產進行評估，一般按評估值的一定比例收取。

b.保險費：抵押物辦理保險向保險公司交納的費用。

c.公證費：借貸合同、抵押合同、資產評估報告、保險單辦理公證時交納的費用（是否公證各銀行要求不同）。

d.抵押物登記費：辦理抵押物登記時需向登記主管部門交納的費用。

（3）時間成本。即在項目運營期內由于利率變化而產生的融資成本變化。由于項目建設運營期廠，貸款利率上升將直接造成貸款成本增加。

銀行貸款雖然具有種種優點，但是由于其審批相對復雜，貸款審批所需時間較長，項目運營期內貸款利率變化等特點，使得在選擇該方式時應充分考慮項目運營期，融資規模，銀行貸款融資比重，整體融資結構等因素，最大限度降低融資成本，優化融資結構。工程過程中分步投入的資金應分步融入，否則大大增加融資成本。在約定產品價格時應預期利率和通脹的波動對成本的影響。若是從國外引入外資的BOT項目，應考慮貨幣兌換問題和匯率的預期。

2、銀團融資

銀團貸款是指由兩家或兩家以上銀行基于相同貸款條件，依據同一貸款協議，按約定時間和比例，通過代理行向借款人提供的本外幣貸款或授信業務。

PPP污水處理廠項目融資資金金額大，融資期限長，可以采用銀團貸款的方式進行融資。中國銀行業協會要求，單一客戶或單一項目融資超過10億元，原則上通過銀團方式提供融資。

其成本主要包括：

（1）利息。

（2）承諾費也稱為承擔費。借款人在用款期間，對已用金額要支付利息，未提用部分因為銀行要準備出一定的資金以備借款人的提款。

（3）由于牽頭行負責組織銀團、起草文件、與借款人談判等，所以要額外收取一筆貸款管理費，作為提供附加服務的補償.

（4）代理費是借款人向代理行支付的服酬，作為對代理行在整個貸款期間管理貸款、計算利息、調撥款項等工作的補償。

（5）雜費是借款人向牽頭銀行支付的費用，用于其在組織銀團、安排簽字儀式等工作時間所作的支出，如通訊費、印刷費、律師費等。

（6）參加費按出貸份額在各參加行中按比例分配。參加貸款金額較大銀行的管理費和參加費可稍高于參加貸款較少的銀行。

3、并購貸款

即商業銀行向并購方企業或并購方控股子公司發放的，用于支付并購股權對價款項的本外幣貸款。

PPP項目中并購貸款要求：

（1）貸款金額不超過并購股權或資產六成，貸款期限不超過7年。

（2）申請并購貸款的并購方應實現對并購標的的控制權。

（3）滿足PPP項目合同規定及監管部門對PPP項目移交流程和要求。

二、ABS融資

即以資產支持的證券化之意。即污水處理公司以資產抵押證券行使向海外SPV出售未來污水治理的收益權，利用SPV本身較高的信用等級，吸引海外投資者的投資獲得資金進行建設。在污水廠運營之后，將污水處理費交給SPV，由SPV向投資者支付本金和利息。

該模式不需政府的許可、授權及外匯擔保，是一種完全按照市場經濟規則運作的融資方式，可以最大限度地減少酬金、價差等中間費用，降低融資成本。

其融資過程中產生的成本主要有：

（1）籌建項目融資專門公司成本。項目主辦人需組建項目融資專門公司，可稱為信托投資公司或信用公司公司，使其成為一個獨立的法律實體。

（2）信用評級成本。尋找國際上具有權威性的資信評估機構，對項目的可行性研究，取得融資專門公司的信用等級。

（3）證券發行成本。項目融資專門公司發行債券籌集項目建設資金。由于項目融資專門公司信用等級較高，其債券的信用級別也在A級以上，只要債券一發行，就能吸引眾多投資者購買，其籌資成本會明顯低于其他籌資方式。

在當前國內環保基礎建設資金極其短缺的情況下，可大膽探索推行ABS融資方式進行融資。該方式既可在國際市場也可在國內市場融資。如果ABS方式在國際資本市場進行融資，可以極大的緩解環保企業的資金需求壓力。

三、售后回租模式

該種模式下將公司現有污水處理廠進行出售，以盤活污水處理廠的方式融入資金，操作簡便，時間短，可以有效保證資金規模的需求，再以回租方式通過償還租金的方式按約定時間將污水處理廠贖回，既盤活了污水處理廠又融入了項目建設所需資金。

該模式運作過程中成本主要有：

（1）稅收優惠。自2010年起，國家積極鼓勵融資租賃業的發展，規定融資性售后回租業務中承租方出售資產的行為，不屬于增值稅和營業稅征收范圍。融資顧問費。承租方與出租方磋商具體租賃方案，并申請第三方審核的成本。

（2）籌資成本。按照項目信貸審批工作和法律文件進行貸款。

（3）項目回報成本。融資租賃模式下，貸款成本高于銀行貸款利率，因此對于項目回報率有較高要求。

（4）律師費。項目需要做大量協議簽署、咨詢顧問的工作，其中涉及到眾多法律問題，因此需要律師全程參與項目融資過程。

四、TOT模式

TOT即通過出售現有資產以獲得增量資金進行新建項目融資的一種新型融資方式。首先私營企業用私人資本或資金購買已建成的污水處理廠全部或者部分產權或者經營權，然后對污水處理廠項目進行開發和建設，在約定時間內通過污水處理廠的經營收回全部投資并取得合理回報。

BOT模式下融資對象多為大財團、大銀行、大建筑公司等等，而TOT模式下其他金融機構、基金組織和私人資本都有機會參與投資。這樣擴大了投資者的范圍，也加劇了投資者之間競標的競爭。

TOT模式下融資成本根據所采取的融資方式不同而有所不同，其基本融資方式與BOT模式成本大致相同。

TOT模式將開放建設市場與開放經營市場分割開來，使得問題盡量簡單化，并且只涉及基礎設施項目經營權的轉讓，不存在產權、股權的讓渡，可以避免不必要的爭執和糾紛。

第二節   PPP污水處理項目退出方式

政府和社會資本合作簡稱(PPP)，是公共部門部分與民營企業合作的模式，典型結構是地方部門或地方通過采購形式與中標單位組成特殊目的的公司簽訂合同，由特殊目的的公司負責籌資、建設和經營，最后退出合作項目。

在PPP污水處理項目中，由投資方籌資建設和經營污水處理廠，達到協議規定運營期限后，投資方退出污水處理項目。

其退出的流程和方式主要是：

1.移交準備階段：社會資本應當對移交資產進行維修和檢測，確保其運行性能正常。

2.性能測試階段

資產交割階段：社會資本應將滿足性能測試要求的項目資產知識產權和技術法律文件，連同資產清單移交項目實施機構或者其他指定機構，辦理相關移交手續，配合做好運營平穩過渡的相關工作。

同時，在污水處理項目中，項目的退出需要政府與投資方相互配合和努力。因此，政府方主要配合做到：

1.移交準備階段：協助組建項目移交工作組，確認移交情形和補償方式，制定資產評估和性能測試方案。工作組應當委托具有相關資質的資產評估機構進行評估。

2.性能測試階段：監督項目移交工作組進行性能測試，對結果不達標的應當要求進行恢復性修理、更新重置或提取移交維修保函。

3.資產交割階段：配合社會資本方完成交接過渡工作。


（轉自中國融投網，原標題《PPP污水處理項目中的融資成本與退出方式分析》，PPP資訊整理）