【公司簡介】
福建海峽環保集團股份有限公司成立于2002年7月，注冊資本33,750萬元。公司主營業務為污水處理及其再生利用;對污水廠及污水收集、處理、排放設施的投資、建設、管理、維護;給排水工程的咨詢、設計;設備銷售安裝;污水處理、污泥處理的研發、開發、技術轉讓;城市污水處理作業人員的培訓考核鑒定工作;水污染治理;固體廢物治理及發電(不含危險廢物處理)，主要提供市政生活污水處理服務，在特許經營區域范圍內負責市政生活污水處理設施的投資、運營、管理及維護。公司及下屬分子公司憑借著科學的管理、優質的運營服務以及良好的質量控制水平，先后獲得“全國減排先進集體”、“全國城鎮污水處理廠績效達標競賽優秀達標單位”、“中國水業最具社會責任投資運營企業”、“中國水業最具投資價值企業”、“全省城市市政公用事業企事業‘一先兩優’先進企業”、“福建省主要污染物總量減排先進企業”等榮譽。
【研究報告】
海峽環保:區域污水處理龍頭,一體化服務能力日益凸顯
長江證券
報告要點
區域污水處理領域龍頭公司成立于2002年7月,一直致力于城市生活污水處理業務,積累了豐富的污水處理行業投資、運營與管理經驗。通過收購整合,公司經營業務范圍不斷擴張至垃圾滲濾液等領域,強大的國資背景保障公司業績穩步提升。公司2016年前三季度實現營業收入及凈利潤分別為2.45億元、0.63億元,綜合毛利率達51.12%,相比同業上市公司具備一定優勢。
行業景氣度回升,投資空間巨大我國人均水資源貧乏且已遭嚴重污染,水體治理需求迫切。政策集中出臺表明政府對于水污染治理的決心及重視程度逐日提升,同時政府治理污染逐步由“過程負責”轉變為“向結果買單”,第三方服務治理將充分受益,預計“十三五”期間廢水治理投入將超1.56萬億,相比“十二五”上漲22.08%。
經營模式及區位優勢明顯,業績增長可期公司實行廠網分開模式,較低的折舊攤銷比例成為公司經營模式優勢之一,此外,公司自成立以來一直專注于污水處理業務的運營和管理,污水處理服務結算單價與全國相比處于較低水平,體現出公司較高的經營管理效率。受益海峽西岸建設提速,公司區位優勢將進一步夯實,業績增長可期。
盈利預測與定價區間我們預計公司將在夯實區域競爭力的同時將實現商業模式多地復制,另外隨著上市平臺的搭建,募集資金便利程度提升有望帶動業績復蘇。預計公司2016~2018年EPS(攤薄后股本計算)分別為0.17、0.17和0.19元,對應2016~2018年PE 為24.13x、23.56x 和20.94x。按同行水務公司2016年20~25x PE,對應目標價為3.40~4.25元。
風險提示: 1. 污水處理服務費價格調整受限風險;2. 產能利用率下降導致整體利潤率下降的風險。
