研報世紀證券  2014-05-20

    2013年環保行業點評:1、市場需求釋放帶動業績增長。以我們覆蓋的主營業務為環保及公用事業類的49只可比公司為樣本,2013年收入為743.34億元,同比增長10.26%;實現歸屬上市公司股東凈利潤為108.83億元,同比增長12.61%。如果剔除公用事業,單純環保行業繼續呈現收入與利潤大幅增長的良好態勢。2013年我們覆蓋的環保類公司收入為252.9億元,同比增長18.67%;實現凈利潤為34.37億元,同比增長38.17%。2、工業煙氣污染治理迎來高峰期。2013年是空氣治理的大年,隨著政策和治理措施的落實,以工業除塵、火電、鋼鐵等行業煙氣脫硫脫硝為主的環保項目集中建設,給從事大氣治理的公司帶來高速增長機遇。從2013年環保類公司凈利潤增速排名情況來看,主要空氣治理類公司業績增幅超過50%。3、行業高增長難以維持。由于環保設施的集中建成投入運營,以工業除塵、火電脫硫脫硝、城市污水處理為主戰場的環保行業未來增長空間明顯受限,行業天花板似乎越來越近。以我們統計的環保類上市公司情況看,2013年收入增速比2012年下降5.43個百分點,凈利潤增速比2012年下降9.2個百分點,兩者增速均出現一定幅度回落,也在印證了這樣的行業預期。4、環保業務轉型步伐加快。在行業需求急劇釋放的階段,企業的精力集中在搶占市場份額,技術研發和產業升級的自主性意愿不強。
    但隨著行業連續幾年的快速發展之后,傳統市場正在趨于飽和,公司轉型的緊迫性更加明顯。2013年以來上市環保企業并購涉及金額超過50億元,近一半的公司涉及拓展業務的資產重組。
    行業投資要點:在傳統設備建造需求日益飽和的情況下,整個行業面臨新的轉型,我們認為未來環保企業的發展將出現以下幾種分化:技術儲備把握新的市場需求(油品升級、汽車尾氣處理、土壤修復等)、向公用事業轉型(環保設施特許運營等)、向綜合型環保集團轉型(空氣治理、水處理、土壤修復等大環保業務)。
    投資策略:鑒于國內環境治理市場巨大,整體上看好行業未來發展,維持年初“強于大勢”的投資評級。以2014年業績增長為依據,我們認為下半年可依次關注空氣治理、污水處理等。個股方面,側重選擇近兩年業務拓展和整合效果明顯的公司、土壤修復等方面有技術儲備的公司以及基于清潔能源替代的燃氣類公司。