回顧與展望
v 上周表現：板塊表現領先市場。上周滬深300指數微漲0.1%，環保板塊上漲2.3%，表現領先市場2.2個百分點。個股方面，三維絲、先河環保及科林環保漲幅居前，僅重慶水務、格林美及首創股份股價微跌。估值方面，板塊整體P/E（TTM）上漲至29.82倍，相對市場（滬深300）P/E較上周微增0.05至3.73倍。
v 行業看點：財政部下撥80億元治大氣，環境服務公司或迎稅收融資政策扶持。報國務院批準，財政部下撥專項資金80億元，支持京津冀及周邊、長三角、珠三角地區開展大氣污染防治，其中京津冀是重點。為規范環保服務業試點工作的開展，環境保護部近日組織制定了《環保服務業試點工作管理辦法（試行）》。環境商會近日向中央全面深化改革領導小組辦公室提交了環境污染第三方治理方案。方案建議，通過設立500億元規模的國家環保基金、實行稅收優惠政策、加大信貸支持力度、拓展融資渠道等多項有力措施，促進我國環境污染第三方治理產業的發展。北京今年將制定7個行業污染物排放標準，實行高排放高收費低排放低收費，嚴格控制新增污染源，疏解退出鑄造等300家污染企業。
v 一周隨筆：環保新股值得期待。截至目前，共有約12家環保待上市企業進行了預披露。整體來看，包括5家細分領域技術設備提供商（高能時代/環能德美/三達膜/雪浪環境/中礦環保）、3家水務工程投資運營商（國禎環保/鵬鷂環保/綠城水務）、2家資源循環利用企業（鑫廣綠環/天達環保）、1家綜合工程類企業（同方環境）及1家環保材料提供商（清水源）。從標的稀缺性角度看，環能德美（磁分離水體凈化技術）、高能時代（固廢污染防治生態屏障系統工程）特點較為鮮明；從盈利模式看，鑫廣綠環（電子廢棄物和危險廢物的回收、處理、資源化利用和無害化處置）、天達環保（燃煤電廠固廢無害化處理并綜合）業務持續成長性較強；從具體上市進度看，較早之前就已經過會的雪浪環境（煙氣凈化與灰渣處理系統設備）、中礦環保（黏稠固體廢棄物處置成套設備）、中材節能（水泥等行業余熱發電項目投資運營）預計將率先發行。展望未來，隨著環保板塊優質可選標的數量將不斷增加，內部分化將愈發明顯，在政策邊際效應不斷減弱的背景下，公司自身持續成長前景、明確的產業鏈定位以及技術領先/稀缺性將成為決定估值及投資者是否配置的重要因素。
v 本周觀點：板塊估值有望逐步修復。目前主流公司2014年估值水平為20~25倍，如果考慮到年底估值切換因素投資價值已經較為顯著。近期上市公司項目不斷取得進展，預計后續隨著各地招標持續推進有望持續活躍，有助于打消市場對于行業景氣度擔憂，加之IPO進度已大致明確且整體強度弱于此前預期（年內或發行100家左右），后續板塊估值有望呈現逐步修復狀態，依然維持細分領域景氣度高、并購重組有望不斷推進的東江環保、瀚藍環境，以及公私合營模式持續推進、業績延續快速增長的碧水源等核心組合。
上周聚焦
14.05.19-財政部下撥80億元治大氣，支持京津冀及周邊、長三角、珠三角地區。報國務院批準，財政部下撥專項資金80億元，支持京津冀及周邊、長三角、珠三角地區開展大氣污染防治，其中京津冀是重點。為推動地方加大大氣污染防治工作力度，早日實現“藍天白云”夢想，2014年中央財政共安排大氣污染防治專項資金100億元。此次下撥80億元資金后，余下20億元將于下半年擇機下撥，主要用于京津冀及周邊地區。——中國環境報
——中信點評：財政部下撥80億元重點支持京津冀大氣污染是《大氣污染防治行動計劃》政策逐步落地的重要步驟，除了實行脫硫脫硝除塵等環保電價政策外，財政資金支持對于其他高耗能行業加快推進節能減排及結構調整將起到有效引導作用，京津冀地區空氣質量改善任重道遠，“胡蘿卜”（適度財政稅收支持）+“大棒”（嚴格環保政績考核）配合政策有望持續推進。
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王海旭 公用環保行業高級分析師
