碧水源

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通過合資、收購多家地方城投、地方企業的方式，水務企業——北京碧水源科技股份有限公司（下稱“碧水源”，300070.SZ）近幾年在多個省份攻城略地。在這一商業模式之下，碧水源不失時機地和一些地方國有水務企業的前管理層實現利益捆綁，部分個案中通過以“合適”價格將合資企業股權轉讓給后者，實現雙方利益一致化。

事實證明，這是一種行之有效的方式。近年來碧水源業績呈現了高增長態勢，并成為眾多基金追捧的對象。

就在2011年，碧水源與云南省城市建設投資有限公司（下稱“云南城投”）旗下的云南水務產業投資有限公司（下稱“云南水務產業”）共同組建了云南水務產業投資發展有限公司（下稱“云南水務發展”）。云南水務發展的多位高層管理人員均以不高的價格拿到了該公司股權，而這些高管此前的身份分別是云南城投集團、云南省相關水務公司等國有企業的高管、中層管理人員。

值得注意的是，云南水務發展正在醞釀于2013年赴港上市，一旦上市成功，這些管理層有望成為最大的受益者之一。

捆綁國企前高管

今年5月8日,碧水源發布公告稱，碧水源與云南水務發展的29名員工簽署了《股權轉讓協議》，29人受讓了云南水務發展4.9%的股權，交易價格為人民幣7243.61萬元。上述股權完成后，碧水源仍持有云南水務發展公司44.1%的股權。

《第一財經（微博)日報》記者經過梳理發現，這29人中，一部分曾是云南城投、云南省水務領域相關公司的管理層。云南城投（原名：云南省城市建設投資有限公司，2012年7月更名）成立于2005年4月，是經云南省人民政府批準組建的現代大型國有企業，是云南省人民政府授權的城建投資項目出資人代表及實施機構。2009年2月，公司納入云南省國資委監管。

云南城投官方網站顯示，受讓云南水務發展0.27%股份的一位楊姓人士，現為云南水務發展的黨委書記，其曾任云南城投紀委委員、人力資源部經理；另3位持股人，現為云南水務發展公司的副總經理，但他們此前分別擔任過云南省地方水務相關企業的副總經理等管理層職位。

這些管理層之所以能獲得股權，或與去年下半年該合資公司啟動的股權激勵有關。

按照云南水務發展2012年公布的計劃，企業準備施行股權激勵，該公司的高管及中層干部、有突出貢獻的員工可參與。不過云南水務發展計劃完成股權激勵的擬定時間表為2012年10月底。該企業可能已經完成了股權激勵，因而才有了今年5月該公司進行4.9%股權轉讓的時間點。

實施股權激勵還僅是第一步，目前云南水務發展正計劃在今年完成赴港上市。

2012年3月26日，云南水務發展召開了上市前協調討論會，中銀國際亞洲有限公司（云南水務發展聘請的上市重組改制財務顧問、上市前融資財務顧問、H股上市全球協調人、保薦人、賬冊管理人及主承銷商）與云南水務發展公司相關負責人進行了會談。用云南水務發展總經理于龍的話來說，“我公司在2013年成功上市的目標堅定不移。”

今年7月11日的一次集團公司調研活動中，云南城投集團的領導也強調，要力推云南水務發展上市成功。如果能實現上市，那么最大的受益者除了碧水源、城投集團（合資企業的實際控股方）外，還有這些前國有企業的管理者們，個人財富也將得到爆發式增長。

昨日，云南水務發展的董秘李博也在電話中向本報記者確認，（目前該企業）在醞釀上市。

業績飆升

幾位管理層參股合資企業還是一方面，云南水務發展這家合資公司的業績在近兩年內出現了大幅飆升。

在與碧水源合資成立云南水務發展之時，云南水務產業拿出了40個水務資產（大部分是云南各縣的污水處理廠及水務產業投資公司）作為出資，評估值6.9144億元，而碧水源則出資6億元，雙方股比分別為51%和49%。

但在與碧水源合資設立云南水務發展之前，云南水務產業公司盈利并不理想。

云南水務產業2009年4月成立，以城市水務基礎設施建設、投資及運營為主，注冊資金6億元。截至2010年12月底，該企業累計有45個供排水項目，其中自來水和污水處理項目34個。云南水務產業的營收在2009、2010年分別為2493萬元、1.08億元，而凈利潤只有34.27萬元、429.98萬元。

云南水務發展承接了云南水務產業公司的主要運營資產，但這些資產在云南水務發展旗下爆發出截然不同的盈利能力。盡管云南水務產業公司業績慘淡，但合資公司云南水務發展成立后，后者每年的利潤則以億元計算。2011年和2012年，即合資公司成立后，合資公司的業績飆升明顯，營收分別是1.85億元、3.3億元；凈利潤0.66億元和1.55億元。而值得注意的是，碧水源出售云南水務發展股權的價格是按照凈資產百分比估值。

云南水務發展總經理于龍就在2012年的一次內部活動上提到，“（公司）務必完成各項指標任務，最終達到公司在2012年供排水總規模180萬噸、1億元凈利潤的經營目標，最終確保實現公司2013年的成功上市。”