事件:7月31日,中電環保發布2018年中報。2018年1-6月,公司實現營業收入4.06億元,同比增加22.71%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.66億元,同比增加13.64%;實現基本每股收益0.13元。點評:

市政污水處理、污泥處置業務營收大漲,煙氣治理業務營收繼續下滑。公司為工業客戶提供廢污水處理、凝結水精處理等服務;為市政客戶提供市政及工業園區污水處理、中水回用等服務;為工業和市政客戶提供污泥處置和生物質藕合發電服務;為火電、煤化工、冶金等客戶提供煙氣脫硫、脫硝、除塵、超低排放以及余熱利用等服務。18年1-6月公司的水環境治理、固廢資源利用營收分別為2.53、1.23億元,較17年同期分別上漲37.5%、48.2%;煙氣治理業務營收0.26億元,較17同期下滑53%。水環境治理業務中,工業污水處理營收1.71億元,較17年同期下滑1%;市政污水處理營收0.81億元,較17年同期上張642.5%。

工業污水毛利率回升,首臺AP1000第三代核電配套水處理項目通過驗收。18年1-6月,公司工業污水處理毛利率同比上升8.0個百分點至35.5%。工業污水處理是公司的核心業務,公司在核電水處理市場具有較強的競爭力,在國內已承接并實施了秦山、三門(1、2、3、4號機)、海陽、防城港、寧德、陽江、田灣、徐大堡、紅沿河等核電水處理項目,及國內首座快堆核電站中核龍原海水淡化項目,在國外已承接并實施了巴基斯坦恰希瑪C2、C3、C4核電水處理項目。2018年6月30日,公司承接的中國AP1000第三代核電自主化依托項目--浙江三門核電站1號機組配套凝結水精處理和除鹽水處理項目通過驗收。該核電站是首臺實現并網發電的AP1000第三代核電站。

市場開拓持續加大,多個污泥耦合發電項目獲得試點。18年1-6月公司新承接合同額3.37億元,其中水環境治理2.94億元、固廢處理0.34億元、煙氣治理0.09億元;截止6月末,公司尚未確認收入的在手合同金額合計為30.99億元,其中水環境治理11.83億元、固廢處理18.67億元、煙氣治理0.49億元。18年1-6月,由公司參與投資建設、技術支持并合作申報的污泥耦合發電項目共7個獲批試點,包括華潤電力控股的常熟(試運行)、南京化工園(在建)、鎮江、徐州銅山、徐州華鑫發電,以及中信集團江陰利港電廠、皖能集團合肥發電等;南京化工園、河南駐馬店、廣東海豐、徐州銅山等污泥耦合發電項目建設進度良好,預計2018年下半年完工投運。

盈利預測及評級:基于公司最新股本,我們預計公司2018-2020年EPS為0.25元、0.27元、0.31元。公司目前處于水環境治理業務轉型期、污泥處置業務釋放期,我們看好公司在相關領域的市場拓展,維持“增持”評級。