投資要點:
公司工程承包項目訂單充足。在工業污水處理領域公司具有多年的經驗和專業的技術,積累了不少優質的大型國有企業客戶,工程承包項目訂單目前較為充足,尤其是與烏蘭察布市政府簽訂的總金額達56億元的訂單為將來公司業績的快速增長提供可靠保障。
托管運營業務穩健增長。2015年三季度,公司托管運營業務收入為14184.34萬元,同比增長22.97%,近五年來該業務毛利率維持在35%以上的高水平。托管運營業務采用的是長期穩定的收費模式,不僅可以為公司帶來持續穩定的現金流,還有利于公司與客戶建立長期合作關系。
保溫管業務為公司拓展新的盈利增長點。萬邦達(22.82,0.020,0.09%)和昊天節能的下游客戶在電力、石化等行業具有較強的重疊性,銷售區域方面則存在互補性,因此收購昊天節能有利于實現雙方在電力、石化行業的客戶資源和銷售渠道的共享,昊天節能未來兩年業績承諾的兌現將進一步提升公司的盈利水平。
國家污水治理環保政策的逐步落實利好公司發展。2015年4月份出臺的“水十條”計劃,對加強工業污水處理、工業廢水再利用提出明確要求,積極推行環境污染第三方治理,未來將通過稅收優惠、綠色信貸、引入社會資本等多種政策支持環保企業的發展。
盈利預測及投資評級:
在公司現有工程承包項目、托管運營業務、設備銷售業務及保溫管業務規模穩健增長的前提假設下,不考慮公司未來的外延式擴張因素,我們預計公司2015與2016年的EPS預測分別為0.46、0.66元,對應P/E分別為48.65倍、33.81倍。以2016年環保工程與服務行業平均46.28倍的P/E水平來看,公司的估值存在一定的提升空間,因此我們給予其“增持”評級,以40倍P/E的估值水平給予其目標價26.40元。
風險提示:
資金周轉風險;投資收益回收風險;工業水處理項目訂單下滑風險。
