從國內趨勢來看，財政部、環保部于2015年4月正式發布《關于推進水污染防治領域政府和社會資本合作的實施意見》。基于“存量為主”(以費價機制透明合理、現金流支撐能力相對較強的存量項目為主;經充分論證的新建項目可采取PPP模式)、“因地制宜”(采取差異化的合作模式與推進策略，分類、分批推進)、“突出重點”(率先推進納入國家重點支持江河湖泊動態名錄或水污染防治專項資金等相關資金支持的地區)三條基本原則，未來將鼓勵對項目有效整合，打包實施PPP模式，提升整體收益能力，擴展外部效益。

而在資金和融資支持方面，水污染防治PPP項目有關財政資金納入中期財政規劃管理，而逐步從“補建設”向“補運營”、“前補助”向“后獎勵”轉變亦有望保證項目最終治理效果。未來政策性、開發性金融機構可以給予特許經營項目差異化信貸支持，對符合條件的項目，貸款期限最長可達30年，從而與PPP項目構成良好匹配。

具體來看，質量考核導向下的水污染治理外延或顯著拓寬，未來項目合理規劃、資源有效整合帶來的模式創新空間有望打開。特別是對于缺乏明確收付費機制部分，或可以匹配周邊土地開發、供水、林下經濟、生態農業、生態漁業、生態旅游等收益創造能力較強的配套項目資源，實現組合開發，創新捆綁經營模式，形成有效現金流模式，以引導社會資本加大相關投入。此外，未來還將鼓勵特許經營項目采用成立私募基金，引入戰略投資者，發行企業債券、項目收益債券、公司債券、非金融企業債務融資工具等方式拓寬投融資渠道。

市場資源向“平臺”/“接口”集中

“平臺”，即承接客戶需求，對接產業資源;“接口”，即社會資本進入環保的紐帶。

在未來環保趨勢越發轉向環境質量真正改善的背景下，政府/企業客戶將更加傾向于選擇少數有能力提供整體解決方案的平臺型公司，并根據實際環境效果為基礎建立收付費機制，其“需求出口”將會越來越集中，需要能真正診斷問題、解決問題的“一站式”服務，而并非數個單一環保項目的簡單累加。因此，這對環保公司技術研發、資金支撐、資源整合(通過并購/合作等方式)、模式創新等方面的能力要求將顯著提高;與此同時，訂單/市場等也將變得越發集中，“平臺”的價值有望不斷凸顯，加速整合行業資源，而這也正是國際環保巨頭不斷發展壯大的必經之路。

除了產業內的“平臺”趨勢外，在大力推廣PPP/第三方治理等模式創新基礎上具備足夠競爭力的環保上市公司的“接口”價值也將逐步顯現。

具體來看，未來的環保市場一方面擁有來自市政及工業領域的大量需求，另一方面我們也將面臨合理回報預期下的大量社會資本涌入。

因此，優質環保上市公司很有可能通過某種形式的資本紐帶(例如增發、基金等模式)成為連接環保需求與外部資金的重要“接口”，因為市政/工業客戶需要真正過硬的技術解決環境問題而不僅僅是資金，社會資本也只有通過與上市公司緊密合作才能更加確保獲取項目的質量及持續穩定回報(而不是自身直接去投資運營環保項目)。

由此可見，以資金為代表的各類資源向具備足夠競爭力的優質上市公司集中或是必然趨勢，其結果便是這些公司訂單/業績彈性顯著增加(或存在較大超預期可能性)、盈利模式不斷豐富以及最終大幅提升競爭優勢，從而進一步拉開與其他企業差距。

2015年以來，上市公司PPP訂單陸續落地，其中以萬邦達、碧水源等公司較為典型，分別簽署安徽蕪湖(近30億元)/內蒙古烏蘭察布(56億元)、新疆沙灣縣(15億元)/貴州水投等較大金額合作框架協議，治理范圍在傳統水廠基礎上明顯拓寬，這也表明PPP模式下訂單/市場向優勢公司集中較為明確，預計這一趨勢在未來仍將進一步強化。

搶灘PPP：投融資模式創新能力

而為解決PPP項目投入資金來源問題，銀行貸款之外的多種模式正在得到不斷嘗試，而投融資模式創新能力也將成為未來企業之間競爭力差異的關鍵所在：

碧水源于2011年出資6億元與云南省水務產業投資有限公司合資成立云南水務，2013年5月將其持有的云南水務4.9%股權出售給云南水務公司29名員工進一步強化內部激勵，并陸續引入戰略投資者;2014年7月，云南水務獲批整體改制為股份有限公司(總股本78，788萬元)，即將登陸香港資本市場，成為當地水污染治理及水務運營領域可持續發展的融資平臺。

萬邦達與烏蘭察布市成立“萬邦達烏蘭察布發展基金(有限合伙)”，擬定規模為15.05億元(一期投資額5.05億元)，其中萬邦達4.8億元、烏蘭察布市財政引導資金2，000萬元、江蘇萬邦達500萬元，剩余通過外部募集獲得，未來投向烏蘭察布市基礎設施建設，基金預計年化投資回報率為8%~15%。

天壕節能公告與控股股東共同出資1億元成立“天壕普惠”，其主營業務是開展互聯網金融信息服務，意在通過P2P網貸模式搭建用戶投資與融資的雙向通道，解決節能環保PPP類項目融資問題，并結合公司多年來在EMC項目風險識別、資源開發方面的優勢，以期幫助產業中的企業打破資金掣肘，實現快速發展。

此外，我國環保市場仍帶有較強的地域屬性。一些區域型環保公司擁有較為獨特的技術優勢，通過上市使得資本實力得到增強，未來在獲取當地PPP項目時或具備一定優勢，部分公司也已經有所突破，未來其階段性訂單及業績彈性亦值得期待。

 

“PPP+投融資創新”提升市場集中度