9月中旬，北排集團與國開行，工行5家機構共同發起設立首期100億的水環境投資基金，優先投入北京污水處理和再生水利用設施建設的三年行動計劃，與此同時，北京排水集團還與國開行所屬國投創新簽署協議，共建北京北排水環境發展有限公司，注冊資本金100億。
10月10日，興蓉投資與新加坡聯合環境合作，共同出資設立合資公司，主要從事污水處理膜技術解決方案提供和設備，技術集成。
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從我們發出市場第一篇《水資源化系列——水權交易》至今已有兩月，在后續的持續研究中，我們陸陸續續發出了水資源化系列的七篇報告，在與市場多次交流中，水務板塊成為市場的關注熱點。臨近十月中旬，水權交易七省試點預計即將批復，由水利部牽頭的國家級水權交易所方案也或于近期上報國務院，預計“水十條”第30稿定稿后也將于四中全會前后上國務院常務會。許多人在問：“政策出來，是否炒作就結束了？”我的觀點是：短期由于市場的預期，可能是階段性的情緒高點，但水務板塊的變革或剛剛開始。
水務板塊的傳統機會——資本運作
水務板塊作為一個公用事業屬性極強的板塊，長期以來并不受偏好利潤成長的A股市場所親睞，即便其有漂亮的現金流，較好的資產負債結構，較低的市盈率。歷史上水務個股的機會也多來自于其自身的資本運作。
水務板塊公司具備很強的共性：國企背景，大股東一般為地方城投或其子公司，重資產屬性較強，收益取決于地方政府的污水處理費和自來水價。水務公司的這些特點也決定了水務公司的定位——地方融資平臺功能。從這個角度，上市水務公司可分為三個階段：1）低盈利水平；2）盈利水平在地方政府支持下提升；3）融資。從歷史來看，興蓉投資，重慶水務，瀚藍環境都經歷過這樣三個階段。而洪城水業，武漢控股或已走到第二個階段。更多公司依然處于第一個階段。這是在過去行業狀況下的投資機會挖掘。
近期，越來越多的獨立事件串聯起來，我們發覺水務板塊或正在醞釀一個大的變革：
水務板塊變革之一——水資源化
水資源化是我們8月以來推薦的主線。政策層面的變化不過多累述。從水務公司的影響來看，水資源化帶來的直接影響是水的稀缺性體現，污水處理廠作為資源大戶終歸有價值體現的可能性。而至于是直接作為再生水水源，中水水源變現，還是下游延伸再生水投資運營，都是其價值體現的途徑。而為其帶來價值體現的變化，就是水權交易，取水總量限定，再生水補貼等系列政策所推動的再生水市場，中水市場啟動。水務公司很難說是絕對受益，但他比產業鏈的其他公司又都有領先優勢。北排參與成立的100億規模水環境投資基金優先投入污水處理和再生水利用設施建設，或正驗證了這一點。
水務板塊變革之二——產業鏈延伸
在過去A股市場的環保投資邏輯中，水務板塊作為重資產低增速的標的，與工程設備類輕資產企業比起來，并不受親睞。但在產業環節中，水務公司作為產業鏈的上游甲方，其產業鏈地位優勢遠高于作為乙方的工程設備類企業。但如果甲方開始認真考慮要干乙方的活，甲方在競爭的角度中或許占據更多的優勢，而這正是目前許多水務公司正在延伸的方向：比如武漢控股與碧水源的合作，興蓉投資與聯合環境的合作。當然，這對于有技術優勢的乙方而言，也是一種市場開拓的方式。
水務板塊變革之三——國企改革
在過去十年都不考慮產業鏈延伸的國企為何在這個時點紛紛拓展業務？或許各家都有一些不一樣的原因，但國企改革的大環境或許也是各家公司產業鏈拓展的根本述求所在。此次北排與國投創新的合作，重慶水務5月份曾經公告大股東與蘇伊士的合作，中山公用與復興的合作，國企改革的春風已經逐步吹開。改革的方案讓每家公司如何直接受益很難說，但對長期缺乏變革的水務公司而言，變革或并非壞事。水務板塊也或借此發力。
水務板塊未來展望
污染和水資源短缺是我國水環境的兩大問題，隨著“水十條”，“水權交易試點”等系列政策的推行，提標改造和再生水利用市場有望快速啟動，具有良好現金流的水務公司將直接受益。而另一方面，隨著國企改革帶來企業述求變化，水務公司產業鏈向下游延伸，將增加工程設備層面的盈利。由此，水務公司或轉變過去低增速的市場預期，未來兩到三年的周期迎來一個估值和業績雙升的“戴維斯雙擊”。
詳細觀點，請參考方正證券環保及公用事業梅韜團隊8月以來的七篇《水資源化系列報告》。
希望大家在新財富評選中支持有獨立思想，不跟風推薦的 方正證券 環保及公用事業 梅韜 郭麗麗團隊。
來源：梅韜 方正證券 市政環保
