國金霍也佳：短期情緒沖擊是布局環保龍頭的最佳時機 （作者：國金證券環保分析師 霍也佳，微信：kaparence）

（作者：國金證券環保分析師 霍也佳，微信：kaparence）

 

 

n  據媒體報道，9月13日惠州博羅縣部分群眾上街集體抗議反對當地擬新建的垃圾焚燒廠；該垃圾焚燒項目是惠州市生態環境園系列項目中的一個，地址擬定在惠城區龍豐街道、江南街道與博羅縣交會處，並非綠色動力、光大國際二者在惠州的垃圾發電項目。

¡  事件涉及項目：惠州市生態環境園是集垃圾分選回收、無害化填埋、焚燒發電、綜合利用於一體的循環經濟型示範園區，其中焚燒廠規模共2600噸/日（一期1600噸/日）。該項目的控制性詳細規劃草案於8月在惠州市住建局網站進行為期1個月的公示，目前生態環境園選址尚在論證階段。

      註：該項目資料詳見-http://ghjs.huizhou.gov.cn/publicfiles/business/htmlfiles/ghjsj/gggs/201408/310616.html

¡  綠色動力惠州項目：綠動惠州項目位於惠陽區沙田鎮欖子壟村，其中填埋450噸/日、焚燒800噸/日；其中填埋場已於13年末開工。

¡  光大國際博羅項目：光大國際博羅項目位於博羅縣中部、緊鄰217縣道，總規模1050噸/日，其中一期700噸/日已於2013年開工，預計於1H15投運。

n  近年來隨著垃圾發電項目密集進入前期工作，群體反對事件在各地時有發生；但我們認為這並不能動搖垃圾焚燒作為我國垃圾處理的主流方式，不會影響垃圾發電行業快速發展趨勢。

¡  反對事件發生原因分析：1、部分原來垃圾處理設施標準偏低，運營不善、監管缺位、汙染超標，造成公眾的不良印象和抵觸心理；二噁英汙染被人為放大，造成恐慌。2、房市價格大大提高了公眾對環境價值和環境質量的預期。3、缺乏公平合理的補償機制和平等有效的溝通機制；4、鄰避現象集中反映，公眾都不希望在自己的家門口建垃圾處理設施。

¡  歷史經驗看，焚燒廠建設並不會因反對事件停止：如前不久的杭州九峰反對事件發生後，當地政府引進光大國際，並組織群眾去光大項目進行參觀考察；目前該項目已重啟推進，正在進行規劃選址公告和環評第一次公式。

¡  反對事件不改垃圾焚燒主流地位：隨著垃圾產量不斷增加，很多城市已經面臨“垃圾圍城”之困，而由於用地緊張和二次汙染，填埋處理的瓶頸明顯，必須發展垃圾焚燒，群體性反對事件不會動搖政府大力發展垃圾焚燒決心，不改垃圾焚燒主流地位。

n  垃圾發電行業景氣度高，龍頭企業具備集中度提升潛力：從上市公司訂單以及我們產業調研來看，垃圾發電景氣高，並出現往中西部地區下沈的趨勢；而在監管趨嚴和排放標準歐盟化趨勢下，壓制小企業成長空間，資源會更傾向龍頭企業，反對事件的發生也是給了龍頭企業提升市場集中度的機會。

¡  垃圾發電景氣度高：從訂單情況看，光大國際今年已新簽訂12300噸/日生活垃圾發電項目；另外根據我們調研了解，中部、西部目前垃圾發電行業空間還很大，很多空白點，比如湖南沒幾個垃圾發電廠，長沙還沒有垃圾發電廠，目前正準備上5000噸/日的垃圾發電廠，填埋場已經滿了，迫切的要上垃圾發電廠，西北地區的幾個省會城市都還沒有一家廠運營，即使北京的垃圾發電廠也是非常不足的。

¡  龍頭企業具備集中度提升潛力：標準和監管門檻將壓制中小企業成長空間，資源會更傾向龍頭企業，這給具備融資能力和規模優勢的企業帶來了提升市場份額的機會，並成為行業集中度提升過程中的最終勝出者，如光大國際、綠色動力等。

 

n  今日港股環保板塊受情緒影響整體下跌1.2%，其中綠色動力下跌4.1%、東江環保下跌3.6%，康達環保表現較為強勁；政策給力+行業景氣度高企背景下，看好港股環保板塊中的優質龍頭表現，下跌即是買入良機，推薦買入康達環保、綠色動力和東江環保。

¡  康達環保：上周我們調研了公司山東項目，對公司項目二次經營細節做了詳實了解；公司作為機制靈活的民營汙水處理龍頭，憑借資本、規模及精細化管理等優勢，有望繼續加快擴張步伐，看好公司的持續並購能力和二次經營帶來的成長空間。

¡  綠色動力：垃圾發電維持高景氣，從未來行業競爭格局看，我們判斷公司大概率躋身前三甲（爐排爐技術、區域布局、項目規模及質量、資本優勢、管理團隊等因素考慮），無論從市值亦或者估值比較看，公司目前同龍頭光大國際均有較大差距（市值49億港幣、16x15PE），短期存在低估值修複機會，長期市值成長空間可期。

¡  東江環保：危廢行業龍頭，公司基本面具備周期底部、成長凸顯特征；隨著在建項目陸續投產，公司未來三年增長確定，考慮我國危廢無害化處置缺口大的現實以及公司在工業危廢領域的龍頭地位，看好公司的持續並購能力和成長空間。（東江環保目前價位投資建議論述參加8月24日周報）