興源過(guò)濾:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,環(huán)保污泥處理領(lǐng)域需求是主要看點(diǎn)
公司發(fā)布2012年業(yè)績(jī)預(yù)告:歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3475萬(wàn)元-4170萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)EPS0.39元-0.47元,比上年同期下降10%-25%;2012年第四季度業(yè)績(jī)有所回升,全年凈利潤(rùn)下降幅度比前三季度有所收窄(2012年1-9月公司凈利潤(rùn)同比下降26.94%);受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的影響,2012年度銷(xiāo)售收入同期下降0%-10%,毛利率有所下降,管理費(fèi)用增加幅度較大,財(cái)務(wù)費(fèi)用有所下降;非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額預(yù)計(jì)為800萬(wàn)-900萬(wàn)元(2011年度為692萬(wàn)元);募集資金存款利息收入對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額預(yù)計(jì)為250萬(wàn)-300萬(wàn)元。
點(diǎn)評(píng):
公司2012年業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期,環(huán)保污泥處理領(lǐng)域需求是公司主要看點(diǎn)。此次2012年業(yè)績(jī)預(yù)告符合我們過(guò)去2012年收入3.1億元、凈利潤(rùn)3877萬(wàn)元、EPS0.43元的盈利預(yù)測(cè);公司主營(yíng)固液分離用大中型隔膜壓濾機(jī),產(chǎn)品一半左右用于環(huán)保污泥脫水處理,一半左右用于工業(yè)(礦物加工、化工、食品、生物醫(yī)藥等)上的固液分離,是南方最大的壓濾機(jī)制造企業(yè)。
國(guó)內(nèi)污水處理廠污泥處理后含水率不高于60%是推動(dòng)大型隔膜壓濾機(jī)需求的政策基矗2010年11月環(huán)保部發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)城鎮(zhèn)污水處理廠污泥污染防治工作的通知》:不具備污泥處理能力的現(xiàn)有污水處理廠,兩年內(nèi)建成并運(yùn)行污泥處理設(shè)施;水處理廠以不處理處置為目的將污泥運(yùn)出廠界的,必須將污泥脫水至含水率50%以下。2011年8月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《全國(guó)地下水污染防治規(guī)劃(2011-2020)》:未經(jīng)穩(wěn)定化且含水率超過(guò)60%城鎮(zhèn)污水廠污泥不得進(jìn)入生活垃圾填埋常2012年4月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》:2015年,直轄市、梳城市和計(jì)劃單列市的污泥無(wú)害化處理處置率達(dá)到80%,其他設(shè)市城市達(dá)到70%,縣城及重點(diǎn)鎮(zhèn)達(dá)到30%。
大型隔膜壓濾機(jī)是污泥脫水滿(mǎn)足環(huán)保政策含水率低于60%要求的主導(dǎo)選擇。污泥處理主要有三個(gè)途徑,填埋、焚燒(發(fā)電、制磚、水泥配料)和農(nóng)業(yè)及綠化肥料,目前主要是填埋。目前污泥處理主要用離心機(jī)和帶式機(jī),雖然能連續(xù)作業(yè),但很難達(dá)到處理后的污泥含水率低于60%的要求,而大型隔膜壓濾機(jī)雖然不能連續(xù)作業(yè),但是可以滿(mǎn)足脫水后含水率低于60%的要求。
國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施小型化趨勢(shì)明顯。根據(jù)環(huán)保部數(shù)據(jù):“十一五”期間設(shè)市城市污水處理率從2005年的52%上升到了2010年的72%;國(guó)內(nèi)2010年投運(yùn)的存量城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施共2739座、總設(shè)計(jì)日處理能力12500萬(wàn)噸、平均每個(gè)設(shè)施日處理能力4.56萬(wàn)噸;2011年新增445座、日處理能力1100萬(wàn)噸、平均每個(gè)設(shè)施日處理能力2.47萬(wàn)噸;2008到2011年平均年新增501座、日處理能力1598萬(wàn)噸、平均每個(gè)設(shè)施日處理能力3.19萬(wàn)噸。
我們估算污水廠污泥脫水對(duì)大型隔膜壓濾機(jī)的年均需求在10億元左右。假設(shè)2010年底以前城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施都不具備污泥處理能力且在5年內(nèi)全部建立污泥處理能力,一臺(tái)大型隔膜壓濾機(jī)日處理污泥能力在40-60噸(假設(shè)一個(gè)工作循環(huán)處理10噸污泥,一天實(shí)現(xiàn)4-6個(gè)作業(yè)循環(huán))、對(duì)應(yīng)的日污水處理量在5.33到8萬(wàn)噸之間(假設(shè)污泥含水率80%、污水含固率萬(wàn)分之1.5),則全部改裝對(duì)應(yīng)的總需求在2739臺(tái)左右、5年內(nèi)年均需求548臺(tái);每年新增按2008-2011年的年均新增設(shè)施數(shù)量500臺(tái)計(jì)算,則每年新增加上改造總的需求量在1000臺(tái)左右,按每臺(tái)100萬(wàn)元左右的價(jià)格計(jì)算,每年總需求在10億元左右。
我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià),當(dāng)前估值偏高、注意回調(diào)壓力。考慮到雖然環(huán)保污泥處理方面需求景氣向好但工業(yè)下游需求復(fù)蘇仍需時(shí)日,我們維持對(duì)公司2012-2014年EPS分別為0.43、0.52和0.68元的盈利預(yù)測(cè)(2013、2014年盈利增速分別在20%和30%左右)和按2013年25倍PE水平給予的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.00元;最新股價(jià)15.64元,對(duì)應(yīng)2012、2013和2014年P(guān)E分別在36倍、30倍和23倍左右,估值偏高、注意回調(diào)壓力。
風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)污泥處理相關(guān)環(huán)保政策執(zhí)行和投資力度或不達(dá)預(yù)期;(2)工業(yè)相關(guān)需求受制于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢;(3)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿 ?br />
(海通證券)
點(diǎn)評(píng):
公司2012年業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期,環(huán)保污泥處理領(lǐng)域需求是公司主要看點(diǎn)。此次2012年業(yè)績(jī)預(yù)告符合我們過(guò)去2012年收入3.1億元、凈利潤(rùn)3877萬(wàn)元、EPS0.43元的盈利預(yù)測(cè);公司主營(yíng)固液分離用大中型隔膜壓濾機(jī),產(chǎn)品一半左右用于環(huán)保污泥脫水處理,一半左右用于工業(yè)(礦物加工、化工、食品、生物醫(yī)藥等)上的固液分離,是南方最大的壓濾機(jī)制造企業(yè)。
國(guó)內(nèi)污水處理廠污泥處理后含水率不高于60%是推動(dòng)大型隔膜壓濾機(jī)需求的政策基矗2010年11月環(huán)保部發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)城鎮(zhèn)污水處理廠污泥污染防治工作的通知》:不具備污泥處理能力的現(xiàn)有污水處理廠,兩年內(nèi)建成并運(yùn)行污泥處理設(shè)施;水處理廠以不處理處置為目的將污泥運(yùn)出廠界的,必須將污泥脫水至含水率50%以下。2011年8月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《全國(guó)地下水污染防治規(guī)劃(2011-2020)》:未經(jīng)穩(wěn)定化且含水率超過(guò)60%城鎮(zhèn)污水廠污泥不得進(jìn)入生活垃圾填埋常2012年4月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》:2015年,直轄市、梳城市和計(jì)劃單列市的污泥無(wú)害化處理處置率達(dá)到80%,其他設(shè)市城市達(dá)到70%,縣城及重點(diǎn)鎮(zhèn)達(dá)到30%。
大型隔膜壓濾機(jī)是污泥脫水滿(mǎn)足環(huán)保政策含水率低于60%要求的主導(dǎo)選擇。污泥處理主要有三個(gè)途徑,填埋、焚燒(發(fā)電、制磚、水泥配料)和農(nóng)業(yè)及綠化肥料,目前主要是填埋。目前污泥處理主要用離心機(jī)和帶式機(jī),雖然能連續(xù)作業(yè),但很難達(dá)到處理后的污泥含水率低于60%的要求,而大型隔膜壓濾機(jī)雖然不能連續(xù)作業(yè),但是可以滿(mǎn)足脫水后含水率低于60%的要求。
國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施小型化趨勢(shì)明顯。根據(jù)環(huán)保部數(shù)據(jù):“十一五”期間設(shè)市城市污水處理率從2005年的52%上升到了2010年的72%;國(guó)內(nèi)2010年投運(yùn)的存量城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施共2739座、總設(shè)計(jì)日處理能力12500萬(wàn)噸、平均每個(gè)設(shè)施日處理能力4.56萬(wàn)噸;2011年新增445座、日處理能力1100萬(wàn)噸、平均每個(gè)設(shè)施日處理能力2.47萬(wàn)噸;2008到2011年平均年新增501座、日處理能力1598萬(wàn)噸、平均每個(gè)設(shè)施日處理能力3.19萬(wàn)噸。
我們估算污水廠污泥脫水對(duì)大型隔膜壓濾機(jī)的年均需求在10億元左右。假設(shè)2010年底以前城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施都不具備污泥處理能力且在5年內(nèi)全部建立污泥處理能力,一臺(tái)大型隔膜壓濾機(jī)日處理污泥能力在40-60噸(假設(shè)一個(gè)工作循環(huán)處理10噸污泥,一天實(shí)現(xiàn)4-6個(gè)作業(yè)循環(huán))、對(duì)應(yīng)的日污水處理量在5.33到8萬(wàn)噸之間(假設(shè)污泥含水率80%、污水含固率萬(wàn)分之1.5),則全部改裝對(duì)應(yīng)的總需求在2739臺(tái)左右、5年內(nèi)年均需求548臺(tái);每年新增按2008-2011年的年均新增設(shè)施數(shù)量500臺(tái)計(jì)算,則每年新增加上改造總的需求量在1000臺(tái)左右,按每臺(tái)100萬(wàn)元左右的價(jià)格計(jì)算,每年總需求在10億元左右。
我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià),當(dāng)前估值偏高、注意回調(diào)壓力。考慮到雖然環(huán)保污泥處理方面需求景氣向好但工業(yè)下游需求復(fù)蘇仍需時(shí)日,我們維持對(duì)公司2012-2014年EPS分別為0.43、0.52和0.68元的盈利預(yù)測(cè)(2013、2014年盈利增速分別在20%和30%左右)和按2013年25倍PE水平給予的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.00元;最新股價(jià)15.64元,對(duì)應(yīng)2012、2013和2014年P(guān)E分別在36倍、30倍和23倍左右,估值偏高、注意回調(diào)壓力。
風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)污泥處理相關(guān)環(huán)保政策執(zhí)行和投資力度或不達(dá)預(yù)期;(2)工業(yè)相關(guān)需求受制于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢;(3)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿 ?br />
(海通證券)
