當前國內股市亂象主要表現在三個方面：一是證監會對新股發行制度進行了重大改革，并啟動暫停一年之久的IPO。對市場來說，這應該是好事。因為新股上市能給市場補充新鮮血液，讓投資者有更多的選擇，可帶動市場繁榮。但對中國股市來說，IPO重啟動則給市場帶來了一場恐慌。新股改革方案2013年底公布，本月開始實施，僅僅半個多月的時間，整個中國股市的價格水平全面下移，市值蒸發了2萬多億元。 

第二，政府希望通過新股發行制度改革，去除以往股市的頑癥與惡習，逐漸引導中國股市成為以市場機制配置資源的市場。但是，從最近不少擬上市公司的上市方案來看，不僅高發行價、高市盈率、高超募資金“三高”現象嚴重，而且“炒新”等問題依然存在。此輪獲準發行新股的51家企業中，絕大多數擬發行的市盈率在30倍以上。

第三，2013年A股主板市場指數熊冠全球而創業板指數價格大漲，今年這種格局將更明顯。兩市資金或將紛紛流向深圳的創業板市場。股市指數方面則是主板市場越來越弱，創業板市場越來越強。主板藍籌公司的股價越來越低，便于炒作的創業板企業股價則越來越高。價值投資則反向行之。 

如果中國股市的這些亂象沒有得到解決，股市要想走出困境是不可能的。針對股市亂象，有市場分析人士認為，這已經證明該次新股發行制度改革徹底失敗，中國金融體制的市場化改革不會走得太遠。也有人認為，這只能證明中國證監會的官員根本不了解中國股市的實際情況，因此也就無法制定出符合中國股市實際情況的制度安排。還有人認為，這種現象與無良的發行人、黑心的中介承商等聯手操縱新股發行定價有關。筆者認為，這只看到問題的表象，更為深層的原因有以下幾個方面： 

首先，上世紀80年代重啟的中國股市是一個權力為主導的市場。在這個市場上，獲得的利益大小與權力遠近相關。新股上市發行制度改革的目的是希望通過市場化的方式，打破這樣一種利益格局。其意圖很好，但是出臺相關政策時卻沒有考慮到，權力利益并不會自行退出市場，當面對利益剝除時，它們會更瘋狂。就目前擬上市公司的情況來看，由于它們是上一輪已經過會而來不及上市發行的公司，所以這些公司一旦有上市“圈錢”的機會，不會放棄。否則，已經付出的成本無法收回。 

其次，發行人及中介機構不僅有權力作為后臺，而且與監管部門本身關系高度緊密，否則其上市申請怎能過五關斬六將，在與幾百家公司的競爭中勝出？中國證監會運作了20多年，不少監管者早就被巨大的利益關系擊倒。在這種情況下，新股發行制度雖好，但實施執行會十分困難，而且容易走樣。 

第三，當前市場投資者結構發生了根本性的變化，即以公募基金為主導。對于公募基金，看上去是為投資者理財，實際上，投資者的錢一旦進入公募基金，那么很可能成為公募基金少數管理層謀利的工具。快速發展的現代網絡通訊技術為公募基金、發行人、證券發行中介機構合謀侵害中小投資者利益創造了便利的條件。為何當前市場投資者不去炒作A股藍籌股，而炒作創業板？原因就在于，后者炒作起來更容易，詢價炒新也是如此。 

第四，在當前的中國社會，價值標準、價值判斷、道德良知等皆以“利”當頭。有利就有價值，有利就表示成功，有利就有道德。在這種情況下，個人為了利可無所忌諱，更不存在什么道德底線。所以，面對新股上市的暴利，這些人豈會放過？在這樣的情況下，國內股市豈能不亂象頻生？如果整個中國社會沒有道德底線，那么再好的制度設計都無法結出好的果實。一些唯利是圖、沒有道德底線的人會利用制度的缺陷大謀其利，再加上中國司法的非獨立性，更是為這種行為打開了方便之門。 

可以說，中國股市要發展、繁榮，要讓市場對資源配置起決定性作用，就得清除這些非市場因素，政府得給予斬斷既得利益關系的尚方寶劍。（作者系中國社科院金融研究所研究員）

來自：上海商報